增值服务是基于以上四类业务提供的增值服务，主要包括智慧客服服务、洗舱及污水处理服务、货物通存通兑服务、危化车辆公路港服务等。
2）公司经营品类主要为油品、醇类
2021年公司油品、醇类、液碱的吞吐量分别为1107、676、68万吨，占比分别为47、28、3，同比分别增21、21、22。
3）公司仓储资源优质，未来仍具备较大发展空间
2022年末公司合计拥有总罐容434.53万立方米，单一储罐罐容从100至50,000立方米不等，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求；化工仓库6.49万平方米，主要为甲类库、乙类库，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。
公司布局区域包括：
粤港澳大湾区：包括立沙岛基地（东莞三江、宏川仓储、宏元仓储）、中山嘉信，服务半径覆盖了粤港澳大湾区密集的制造企业群，为珠江东西两岸的客户提供仓储综合服务。
长三角地区：包括太仓阳鸿、长江石化、南通阳鸿、南京龙翔、常州宏川、常熟基地（常熟宏川、常熟宏智）、宁波基地（宁波宁翔、宁波新翔），服务半径覆盖了中国经济发展的中坚力量区域，为长江南北两岸的客户提供仓储综合服务。
东南沿海：包括福建港能，位于福建东南沿海的海峡西岸经济区，服务半径覆盖了中国石化产业振兴规划中的九大炼油基地之一的湄洲湾石化基地区域等，是公司开拓东南市场的战略支撑点。
环渤海经济区：包括潍坊森达美、嘉会物流，服务半径覆盖了地炼大省山东以及京津冀地区，是公司开拓环渤海市场的战略支撑点。
宏川智慧石化仓储均在沿海布局，靠近我国诸多千万吨级炼厂，一方面能够借助海运方式接卸原油；另一方面能够通过船运运输到我国沿海主要经济城市成品油需求区。
从业务区域布局看，公司以珠三角、长三角为基地进行拓展。
公司以我国石化产品主要消费地华东、华南地区为基地，形成长江南北两岸联动、珠江东西两岸联动、东部经济带多地联动等多维度的业务协同结构，同时在东南沿海以及环渤海地区开始布局战略支撑点。
华东为主，华南为辅：公司业务区域主要包括长三角和珠三角地区，其中以华东地区为主，2022H1营收占比为75。
华东区域：太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川和常熟宏川属于华东地区，满足长三角地区石化产品的仓储需求，区域客户整体需求量较大。
华南区域：东莞三江、宏川仓储、宏元仓储、中山嘉信和福建港能属于华南地区，主要服务于珠三角地区制造企业群，区域客户整体需求较为分散，吞吐量规模较小。
公司有多个指定交割库资质，提升客户信赖度。
郑州商品交易所甲醇指定交割库：太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川、长江石化；
大连商品交易所乙二醇指定交割库：东莞三江、太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川、常熟宏川、长江石化
大连商品交易所苯乙烯指定交割库：东莞三江、南通阳鸿、常州宏川。
甲醇、乙二醇、苯乙烯指定交割库资质的取得，有利于提高客户信任度，增强客户粘性，促进公司甲醇、乙二醇、苯乙烯仓储业务开展，进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。
2、财务数据：利润复合增速快，财务费用存在优化空间
营业收入：公司2013-2021年收入CAGR为21，2022年前三季度实现营收9.4亿元，同比增17。
收入结构：公司以码头储罐综合服务业务为主，2022H1营收占比89，化工仓库综合服务、中转及其他、物流链管理服务、增值服务分别占比4、3、0.4、4。
2020年公司收入同比大增75，主要因素包括公司控股储罐增92.21万立方米，占年末公司总控股储罐40：5月，子公司宏川仓储、宏元仓储建成投入运营；同月公司完成长江沿岸的常州宏川、常熟宏川的并购。4月，参股长江石化，持股比例30，长江石化罐容40.2万立方米。
毛利：2021年公司实现毛利7.1亿元，同比增30，2013-2021年CAGR为22。2022年前三季度实现毛利5.5亿元，同比增4，毛利率58。
2022年前三季度公司毛利率由2021年65下滑至58，主要由于：2022年4月并购龙翔集团以及2021年11月公司子公司福建港能一期部分储罐投入运营，运营成本增加。
毛利结构看，2021年公司码头储罐综合服务、化工仓库综合服务、中转及其他、物流链管理服务、增值服务分别占比88、4、3、0.1、5，毛利率分别为64、66、71、9、94。
归母净利：2021年公司实现归母净利2.7亿元，归母净利率25，2013-2021年CAGR为25。2022年前三季度实现归母净利1.8亿元，同比下降12.6，归母净利率20。
归母净利同比下滑，主要由于公司福建港能二期于22年6月投入运营具备一定运营爬坡周期、7月并购嘉会物流营业成本有所增加。
净资产收益率看，2018年见底开始回升。公司2018年上市时为ROE低点，此后逐年提升，2021年提升至11.6，仅次于上市前2014年的11.8。
3、成本费用：固定成本占比过半，重资产属性明确；财务费用影响利润释放
1）成本结构看：2021年折旧摊销、直接人工、直接材料金额分别为2.3、0.8、0.08亿元，占比分别为60、21、2。公司固定成本占比过半，重资产属性明确，也意味着经营弹性较大。
从公司码头储罐综合服务业务成本角度看，随着对并购标的经营赋能及自建罐容爬坡，折旧摊销比重呈现下降，毛利率和净利率对应提升。
2017-2019年由于公司自建及并购进程缓和（包括2019年3月扩建19.2万立方米罐容、2019年12月并购中山嘉信6.16万立方米罐容），因此码头储罐综合服务业务折旧摊销比重不断下降，由53降至51，且随着公司经营能力不断提升，对应毛利率由57提升至61、净利率由25提升至30。
2020年，由于公司先后自建东莞宏川和宏元仓储合计21.8万立方米罐容（5月）；并购常熟宏川16.01万立方米罐容、常州宏川54.4万立方米罐容（5月）；参股太仓长江石化30股权，对应40.2万立方米罐容（5月）；自建与并购罐容较多，运营面临一定爬坡期，折旧摊销占比提升至2020年的59。
2）公司三费看：财务费用存在优化空间
2022年前三季度公司管理费用、销售费用、研发费用分别为0.97、0.25、0.15亿元，占营收比重分别为10.4、2.6、1.6，近年来较为稳定。
公司自2021年起开始投入研发费用，由2010年367万元提升至2021年1537万元，为主要用于加强安全生产过程管理，推进公司自动化、安全生产信息化管理平台建设，加强落实环境保护措施。
自2020年起公司加速自建与并购，公司有息债务呈现较大幅度提升，财务费用影响了公司利润释放。
长期借款自15-18年5-6.5亿区间水平提升至20-21年25-28亿区间水平；
短期借款由2021年1.3亿元提升至2022Q1的10亿以上水平，主要用于并购龙翔集团；
应付债券为公司2020年8月发行可转债，期限6年，当前剩余期限3.4年，发行规模6.7亿元。
由于有息债务增加，公司财务费用自2020年显著提升，由2019年0.29亿元提升至2020年1.29亿元，2022年三季度末达到1.63亿元。
（二）把握驱动三要素：罐容 出租率 租金水平
前文我们分析，仓储企业储罐综合服务业务收入=罐容*出租率*租金。我们以此展开分析公司驱动力。
1、罐容规模：并购加速扩张，赋能提升效益
公司通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势明显，增强客户粘性的同时也构建起了公司创新发展的良好基础。
1）公司形成了持续并购的成长路径
2010年，收购太仓阳鸿石化有限公司；
2012年，12月起宏川集团对仓储业务进行了重组，新设宏川有限作为仓储控股主体；宏川有限收购仓储经营主体太仓阳鸿；
2013年，收购宏川实业发展（香港）有限公司，虎门港宏川码头仓储项目签约启动；
2014年，完成收购宏川供应链持有的东莞三江港口储罐有限公司，成立深圳前海宏川智慧物流有限公司、东莞宏川化工仓储有限公司；2014年，宏川有限完成南通阳鸿收购；
2015年，宏川有限整体变更为股份有限公司，更名为广东宏川智慧物流股份有限公司，宏川智慧新三板挂牌；
2018年，宏川智慧首次公开发行A股，7月成功并购福建港丰能源有限公司；
2019年，子公司东莞三江全资收购中山市嘉信化工仓储物流有限公司；
2020年，4月成功并购长江石化（30.4股权），5月成功并购常熟宏川、常州宏川（56.91股权），同月东莞宏川、东莞宏元建成投产，9月成都彭州化工仓库项目签约；
2022年，成功并购龙翔集团、嘉会物流。
我们梳理公司业务及区域拓展条线如下：
公司2017-2021运营储罐罐容CAGR为38。截至2022年中，公司拥有运营储罐罐容合计433.3万立方米(另有1.2万待投产)，其中控股子公司、参股子公司、合营罐容分别为295、69、69万立方米，占比分别为68、16、16。
公司通过内生增长与外延并购持续提升储罐罐容。
内生增长方面：近五年来公司扩建南通阳鸿25.2万立方米，福建港能二期33.3万立方米，自建宏川、宏元仓储罐容合计21.8万立方米；
外延并购方面：近五年来公司收购中山嘉信罐容6.16万立方米，常熟宏川、常州宏川罐容合计70.41万立方米，参股太仓长江石化40.2万立方米，并购龙翔集团获取南京龙翔21万立方米控股罐容及宁波基地2.9万立方米、潍坊森达美66.1万立方米合营罐容。
我们统计发现公司自成立到截止2022年末拥有的434.5万立方米罐容中，有高达89是并购而来。
2）化工仓库成为第二增长曲线
化工仓储方面，截至2022年中公司拥有6.5万平方米，待投产两个项目合计11.3万平方米：
a）南通阳鸿：142亩（约合9.5万平方米），2021年4月5日公司与江苏省南通市如皋市长江镇人民政府就南通阳鸿拟在如皋市长江镇化工新材料产业园受让约142亩土地用于投资建设固体危化品仓储项目的投资意向事宜签订了《投资框架协议书》。
b）成都宏智：2022年10月，公司完成以530万元受让控股股东广东宏川集团有限公司持有的成都宏智仓储有限公司（以下简称“成都宏智”）100股权，成都宏智是成都新材料产业功能区危化品仓储综合服务项目的实施主体。
成都新材料产业功能区重点发展化工新材料、精细化工、天然气利用三大产业，已落户投产中石油四川石化、三菱化学、美国空气化工、艾尔普气体、奥克化学等多家“世界500强”和行业龙头企业，
公司首次布局成渝地区双城经济圈，成都宏智拟进行危化品仓储综合服务项目之一期项目的建设，包括化工仓库12座（建筑面积合计约为1.83万平方米）、空桶及灌装棚、综合楼、危废仓库、辅助房等。待一期项目建设完毕后，公司将获得土地、化工仓库及配套设备设施等优质资产，公司的第二主业化工仓库仓储业务规模及业务辐射范围将进一步扩大，公司的综合服务实力将得到进一步提升。
