同时，随着应用技术的发展和消费者要求的提升，汽车行业朝着环保、节能、安静、智能、集成等多方向发展。目前，市场上汽车前挡风玻璃基本均采用了夹层玻璃，但汽车侧窗、后窗及天窗尚未普及使用，仍以采用单片钢化玻璃为主。单片钢化玻璃的安全性较差，噪音阻隔、紫外线隔绝效果欠佳。因此，汽车行业夹层玻璃替代将成为汽车级PVB中间膜行业主要增长原因。随着夹层玻璃使用率的逐步增加，汽车级PVB中间膜的未来市场前景非常广阔。
汽车玻璃的需求主要来源于两大部分，一部分是OEM市场，主要是给当年新车配套，这个市场占据汽车玻璃消费的绝大部分，在2019年占比超过80，但这个市场受下游汽车市场需求影响较大，呈周期性;另一部分是AM市场，主要是售后维修，主要由保有量和替换量决定，周期性波动不大。
2017年-2021年汽车保有量、产量及汽车级PVB膜估算需求量如下表：
注：2017年-2021年汽车保有量、产量数据来源于国家统计局。汽车级PVB膜需求量为根据汽车保有量、产量估算数据。
2022年-2026年预测汽车保有量、产量及汽车级PVB膜估算需求量表
注：根据预测，到2030年我国汽车保有量约为4.3亿辆，千人汽车拥有量约为300辆。年均增长率在4.5左右。2022年-2026年国内汽车产量按4.5增长率预测。原保有汽车按每年8更换玻璃（包括前、后挡），前挡损坏率高于后挡，按5更换率计算。每辆车需要PVB吨按每车前挡1.26平方,每平方0.81千克计算。新增国外汽车产量为公司出口的台湾、南美等国汽车预测产量，PVB中间膜市场需求根据每辆车需要PVB中间膜吨数计算。
PVB中间膜作为汽车夹层玻璃生产的重要原料之一，具有充足的市场需求。
3）主要客户情况及在手订单
标的公司主要客户为玻璃生产厂商、贸易商，主要客户较为稳定且粘性较强。2020年-2021年，中国南玻集团股份有限公司、广东耀华鹏兴贸易有限公司、台湾玻璃中国控股有限公司、FDSGlassCorp.、UseElectronicsCo.,Ltd、天津鹏乔建材销售有限公司及其关联方、上海皓晶玻璃制品有限公司及其关联方、太仓卓高玻璃制品有限公司等八家客户一直位列标的公司前十大客户。同时，标的公司客户集中度较高，报告期内前十大客户的合计收入占同期主营业务收入的比重如下：
单位：万元
此外，标的公司主要客户需求量较大。标的公司第一大客户中国南玻集团股份有限公司于2019年在广东省肇庆市高新技术开发区投资设立肇庆南玻汽车玻璃有限公司（以下简称肇庆南玻汽玻）及肇庆南玻节能玻璃有限公司（以下简称肇庆南玻节能）两个全资子公司，分别建设高档汽车玻璃生产线及高档建筑节能玻璃生产线。肇庆南玻汽玻建设年产能100万台套高端汽车玻璃生产线，目前项目在建中。肇庆南玻节能于2021年8月已试生产，公司已开始供货。
截至2021年12月31日，标的公司在手订单约为1.5亿元，较2020年12月31日（在手订单约6,200万元）大幅增长，因此预计主要客户2022年采购额较2021年有较大增长。
4）产能情况
详见本回复“问题1”之“一、结合皖维皕盛2021年净利润1,842.19万元、前次交易作价依据以及近年业绩等情况，说明本次交易与前次交易作价差异较大的原因及合理性”之“（一）标的公司经营业绩及未来业绩预期发生较大变化”。
5）销售单价
关于销售单价，2021年受化工原料市场环境的影响，皖维皕盛主要的化工原材料价格上涨幅度较大，2021年原材料PVB树脂与增塑剂单价均为近五年峰值，皖维皕盛从2021年3月开始调价，由于部分合同执行的仍是2020年度签署的协议价格，因此该部分合同2021年上半年未能及时调价，针对该部分合同，皖维皕盛从2021年8月份后开始调价，导致2021年产品单价增幅过低，产品毛利下降。2022年建筑级中间膜、汽车级中间膜单价按与客户签订的最新合同中的平均售价确定，2023年至2026年建筑级中间膜、汽车级中间膜单价按以前年度平均单价确定。新产品功能膜2022年及以后单价按与客户签订的最新合同中的平均售价进行预测。
（2）毛利率预测
历史年度主营收入毛利率如下表：
2022年-2026年度主营收入毛利率预测如下表：
2018年至2020年标的公司毛利率呈稳定上升趋势，2021年毛利率较以前年度大幅下降，主要系标的公司受上游原材料价格大幅上涨影响，成本上升明显，以及前期所签固定价格销售合同的影响所致。自2021年3月以来，皖维皕盛经过多次与客户协商调价，毛利率已逐步回升，至2021年12月及2022年1月已分别回升至14.82及17.11。2022年至2026年预测标的公司毛利率逐渐回升至历史年度水平后保持小幅上升，主要原因有：1）标的公司附加值较高的产品（如2021年标的公司隔音膜、1.90mm及2.28mm厚度的建筑膜毛利率分别为39.47、27.69及29.79）逐步推向市场；2）未来年度随着标的公司产能扩大使得单位固定成本下降。
（3）税金及附加预测
历史税金及附加如下表：
单位：万元
2022年-2026年度税金及附加预测如下表：
单位：万元
历史年度税金及附加占收入比呈下降趋势，主要系标的公司收入增加所致。未来年度预测根据标的公司税种和规定的税率预测，2022年至2026年预测税金占收入比与2021年水平相符。
（4）期间费用的预测
历史期间费用如下表：
单位：万元
2022年-2026年度期间费用预测如下表：
单位：万元
期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用、财务费用。历史年度期间费用占收入比呈下降趋势，主要系标的公司收入增加及2020年后销售费用中的运输费在主营业务成本中进行核算所致。未来年度预测参考以前年度水平预测，预测年度期间费用占收入比有所下降，主要系标的公司在收入增长后形成规模效应所致。
（5）净利润
历史净利润如下表：
单位：万元
2022年-2026年度净利润预测如下表：
单位：万元
2018年至2020年标的公司净利率呈上升趋势，2021年因原材料涨价等因素导致净利率下降，若标的公司及时进行购销价格的联动，将标的公司2021年的毛利率按2018年至2020年的平均毛利率（20.55）进行模拟，则标的公司2021年的净利润为3,781.44万元。2022年及以后年度预测净利润率逐步回升至以前年度正常利润水平后小幅增长至稳定，主要受以下因素影响：
1）标的公司凭借其技术累积，不断开发新产品，推进产品升级。2021年，标的公司开发出多种类型的PVB膜，如隔音膜、隔热膜、1.90mm及2.28mm厚度的建筑膜等，其中隔音膜、1.90mm及2.28mm厚度的建筑膜已实现对客户的批量供货。该部分新产品面向中高端市场，毛利率较高，2021年标的公司隔音膜、1.90mm及2.28mm厚度的建筑膜销售收入分别为71.42万元、159.58万元及38.18万元，毛利率分别为39.47、27.69及29.79，预计未来将继续带动标的公司业绩快速增长。
2）标的公司产能不断增加，预计到2024年，标的公司产能将增至约3.6万吨/年，较2021年增长163.83，标的公司产能增加的同时带来规模效应，产品的单位固定成本、单位期间费用同步降低，从而带来利润率的提升。
3）标的公司为应对原材料涨价的影响已制定相关措施：针对南玻集团等大客户，销售合同期限由原来的年度合同变更为季度合同，以缩短调价周期；针对中小客户则根据市场行情随时进行协商调价。通过上述措施，标的公司能有效应对上游原材料价格上涨，将原材料价格上涨导致的成本上升及时传导至产品售价，从而保持相对稳定的毛利率水平。
（6）净现金流量
净现金流量=净利润 折旧摊销 扣税后付息债务利息-追加资本，通过以上计算得到2022年至2026年净现金流量，具体如下表所示：
单位：万元
上述预测是在结合标的公司历史经营情况、财务数据的核实以及对行业的市场调研、分析的基础上，根据市场需求与未来企业发展等综合情况做出的专业判断。预测时不考虑其他非经常性收入等产生的损益。
（7）经营性资产价值
经营性资产价值是指与企业生产经营相关的资产价值，经营性资产计算公式如下：
本次评估的经营性资产价值为81,285.92万元。
（8）溢余性及非经营性资产价值
①货币资金：系企业闲置的货币资金，属于溢余资产；评估值为1,782.10万元。
②递延所得税资产：系可抵扣纳税差异，属于溢余资产；评估值为146.90万元。
③其他流动资产：系待抵扣进项税等，属于溢余资产；采用资产基础法评估结果。评估值为910.97万元。
④短期借款：系短期贷款应付利息，属于溢余负债；采用资产基础法评估结果。评估值为3.21万元。
⑤应付账款：系应付的工程设备款，属于溢余负债，采用资产基础法评估结果。评估值为1,704.48万元。
⑥长期应付款：系英才专项资金未交的税费，属于溢余负债。采用资产基础法评估结果。评估值为0.34万元。
⑦预计负债：系搬迁员工补偿，属于溢余负债。采用资产基础法评估结果。评估值为26.84万元。
（9）付息债务
基准日公司付息债务为短期借款3,000.00万元，2022-2026以后年度预测时考虑按此借款规模考虑资本结构不变，预测付息债务。
2、风险的评估过程、评估依据
收益法的评估中对于风险的评估主要体现为折现率的确定，具体过程及依据如下：
（1）本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率r
资本资产加权平均成本模型（WACC）公式如下：
具体计算过程如下：
1）估算无风险收益率rf
经查询中国资产评估协会网站，该网站公布的中央国债登记结算公司（CCDC）提供的国债收益率本次评估以持续经营为假设前提，委估对象的收益期限为无限年期，根据《资产评估专家指引第12号——收益法评估企业价值中折现率的测算》（中评协〔2020〕38号）的要求，可采用剩余期限为十年期或十年期以上国债的到期收益率作为无风险利率，本次评估采用10年期国债收益率作为无风险利率，即rf＝2.78。
2）市场风险溢价的确定
市场风险溢价是指投资者对于整体市场平均风险相同的股权投资所要求的预期超额收益，即超过无风险利率的风险补偿。市场风险溢价通常可以利用市场的历史风险溢价数据进行测算。本次评估中以中国A股市场指数的长期平均收益率作为市场期望报酬率rm，将市场期望报酬率超过无风险利率的部分作为市场风险溢价。
根据《资产评估专家指引第12号——收益法评估企业价值中折现率的测算》（中评协〔2020〕38号）的要求，利用中国的证券市场指数计算市场风险溢价时，通常选择
