单位：万元
项目
2021年销售额
2020年销售额
前十大客户合计
21,723.8711,990.83
主营业务收入
29,055.4016,807.38
占主营业务收入比
74.77q.34
此外，标的公司主要客户需求量较大。标的公司第一大客户中国南玻集团股份有
限公司于
2019年在广东省肇庆市高新技术开发区投资设立肇庆南玻汽车玻璃有限公司
（以下简称肇庆南玻汽玻）及肇庆南玻节能玻璃有限公司（以下简称肇庆南玻节能）
两个全资子公司，分别建设高档汽车玻璃生产线及高档建筑节能玻璃生产线。肇庆南
玻汽玻建设年产能
100万台套高端汽车玻璃生产线，目前项目在建中。肇庆南玻节能
于
2021年
8月已试生产，公司已开始供货。
截至
2021年
12月
31日，标的公司在手订单约为
1.5亿元，较
2020年
12月
31日
（在手订单约
6,200万元）大幅增长，因此预计主要客户
2022年采购额较
2021年有较
大增长。
4）产能情况
详见本回复“问题
1”之“一、结合皖维皕盛
2021年净利润
1,842.19万元、前次
交易作价依据以及近年业绩等情况，说明本次交易与前次交易作价差异较大的原因及
合理性”之“（一）标的公司经营业绩及未来业绩预期发生较大变化”。
5）销售单价
关于销售单价，
2021年受化工原料市场环境的影响，皖维皕盛主要的化工原材料
价格上涨幅度较大，2021年原材料
PVB树脂与增塑剂单价均为近五年峰值，皖维皕盛
从
2021年
3月开始调价，由于部分合同执行的仍是
2020年度签署的协议价格，因此该
部分合同
2021年上半年未能及时调价，针对该部分合同，皖维皕盛从
2021年
8月份后
开始调价，导致
2021年产品单价增幅过低，产品毛利下降。2022年建筑级中间膜、汽
车级中间膜单价按与客户签订的最新合同中的平均售价确定，2023年至
2026年建筑级
中间膜、汽车级中间膜单价按以前年度平均单价确定。新产品功能膜
2022年及以后单
价按与客户签订的最新合同中的平均售价进行预测。
17
（2）毛利率预测
历史年度主营收入毛利率如下表：
2）毛利率预测
历史年度主营收入毛利率如下表：
项目名称
2021年
2020年
2019年
2018年
毛利率
12.81!.31.85.80
2022年-2026年度主营收入毛利率预测如下表：
项目名称
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
毛利率
18.08!.69!.89".15!.85
2018年至
2020年标的公司毛利率呈稳定上升趋势，2021年毛利率较以前年度大
幅下降，主要系标的公司受上游原材料价格大幅上涨影响，成本上升明显，以及前期
所签固定价格销售合同的影响所致。自
2021年
3月以来，皖维皕盛经过多次与客户协
商调价，毛利率已逐步回升，至
2021年
12月及
2022年
1月已分别回升至
14.82及
17.11。2022年至
2026年预测标的公司毛利率逐渐回升至历史年度水平后保持小幅上
升，主要原因有：
1）标的公司附加值较高的产品（如
2021年标的公司隔音膜。
1.90mm及
2.28mm厚度的建筑膜毛利率分别为
39.47、27.69及
29.79）逐步推向
市场；2）未来年度随着标的公司产能扩大使得单位固定成本下降。
（3）税金及附加预测
历史税金及附加如下表：
单位：万元
项目名称
2021年
2020年
2019年
2018年
税金及附加
105.49147.5879.4486.51
占收入比
0.360.870.500.66
2022年-2026年度税金及附加预测如下表：
单位：万元
项目名称
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
税金及附加
148.80204.16256.16312.87321.40
占收入比
0.320.330.370.400.39
历史年度税金及附加占收入比呈下降趋势，主要系标的公司收入增加所致。未来
年度预测根据标的公司税种和规定的税率预测，2022年至
2026年预测税金占收入比与
2021年水平相符。
18
（4）期间费用的预测
历史期间费用如下表：
4）期间费用的预测
历史期间费用如下表：
单位：万元
项目名称
2021年
2020年
2019年
2018年
期间费用
1,720.701,386.301,506.231,350.96
占收入比
5.918.219.44.25
2022年-2026年度期间费用预测如下表：
单位：万元
项目名称
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
期间费用
2,736.913,537.353,995.024,418.594,622.33
占收入比
5.925.775.735.675.67
期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用、财务费用。历史年度期间费用占
收入比呈下降趋势，主要系标的公司收入增加及
2020年后销售费用中的运输费在主营
业务成本中进行核算所致。未来年度预测参考以前年度水平预测，预测年度期间费用
占收入比有所下降，主要系标的公司在收入增长后形成规模效应所致。
（5）净利润
历史净利润如下表：
单位：万元
项目名称
2021年
2021年模拟净利润
2020年
2019年
2018年
净利润
1,842.193,781.441,645.901,317.061,044.65
净利率
6.33.009.758.257.93
2022年-2026年度净利润预测如下表：
单位：万元
项目名称
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
净利润
4,616.548,151.969,445.0911,020.1111,347.41
净利率
9.98.30.54.15.91
2018年至
2020年标的公司净利率呈上升趋势，2021年因原材料涨价等因素导致
净利率下降，若标的公司及时进行购销价格的联动，将标的公司
2021年的毛利率按
2018年至
2020年的平均毛利率（
20.55）进行模拟，则标的公司
2021年的净利润为
3,781.44万元。2022年及以后年度预测净利润率逐步回升至以前年度正常利润水平后
19
小幅增长至稳定，主要受以下因素影响受以下因素影响：
1）标的公司凭借其技术累积，不断开发新产品，推进产品升级。
2021年，标的
公司开发出多种类型的
PVB膜，如隔音膜、隔热膜。
1.90mm及
2.28mm厚度的建筑膜
等，其中隔音膜、1.90mm及
2.28mm厚度的建筑膜已实现对客户的批量供货。该部分
新产品面向中高端市场，毛利率较高，2021年标的公司隔音膜、1.90mm及
2.28mm厚
度的建筑膜销售收入分别为
71.42万元、159.58万元及
38.18万元，毛利率分别为
39.47、27.69及
29.79，预计未来将继续带动标的公司业绩快速增长。
2）标的公司产能不断增加，预计到
2024年，标的公司产能将增至约
3.6万吨/年，
较
2021年增长
163.83，标的公司产能增加的同时带来规模效应，产品的单位固定成
本、单位期间费用同步降低，从而带来利润率的提升。
3）标的公司为应对原材料涨价的影响已制定相关措施：针对南玻集团等大客户，
销售合同期限由原来的年度合同变更为季度合同，以缩短调价周期；针对中小客户则
根据市场行情随时进行协商调价。通过上述措施，标的公司能有效应对上游原材料价
格上涨，将原材料价格上涨导致的成本上升及时传导至产品售价，从而保持相对稳定
的毛利率水平。
（6）净现金流量
净现金流量
=净利润 折旧摊销
扣税后付息债务利息
追加资本，通过以上计算得
到
2022年至
2026年净现金流量，具体如下表所示：
单位：万元
项目名称
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
2026年以后
净现金流量
3,692.49-277.115,230.918,840.7411,053.0112,597.53
上述预测是在结合标的公司历史经营情况、财务数据的核实以及对行业的市场调
研、分析的基础上，根据市场需求与未来企业发展等综合情况做出的专业判断。预测
时不考虑其他非经常性收入等产生的损益。
（7）经营性资产价值
经营性资产价值是指与企业生产经营相关的资产价值，经
