4FDSGlassCorp.2,105.007.24
5
天津鹏乔建材销售有限公司及其关
联方
1,333.904.59
合计
17,736.9761.05
1广东耀华鹏兴贸易有限公司
3,145.5418.72
2中国南玻集团股份有限公司
1,766.2510.51
2020年
3FDSGlassCorp.1,385.378.24
4江苏汇优供应链管理有限公司
1,303.347.75
5台湾玻璃中国控股有限公司
1,158.946.90
合计
8,759.4552.12
注：上表中客户的销售数据已按同一控制下主体进行合并。
总体而言，标的公司客户较为集中，稳定性较高。国内市场方面，南玻集团、台
玻控股为中国规模较大的玻璃生产厂商，标的公司
2021年度对南玻集团、台玻控股两
家头部玻璃厂商的销售额接近
1亿元，占比接近三分之一，在
PVB膜片领域已成为南
玻集团、台玻控股的主要供应商之一；国外市场方面，标的公司与海外客户建立了良
好的合作关系，有着稳定的海外客户资源，销售额逐年增长。
30
报告期内，标的公司不断加强与头部玻璃生产厂商的合作，随着南玻集团、台玻
控股不断新增产能，客户
加强与头部玻璃生产厂商的合作，随着南玻集团、台玻
控股不断新增产能，客户对
PVB中间膜的需求量逐年增加。
2021年度标的公司对南玻。
台玻两大玻璃生产商的销售额同比增长，双方合作关系愈加紧密。
未来标的公司将进一步拓展市场，不断发掘新客户。截至
2021年
12月
31日，标
的公司在手订单约为
1.5亿元，较
2020年
12月
31日（在手订单约
6,200万元）大幅增
长，因此预计主要客户
2022年采购额较
2021年有较大增长。2022年度，标的公司正
积极与耀皮集团、等潜在大客户进行洽谈，送建筑膜样品进行测试。同时，
标的公司也在积极开拓汽车膜市场，正在与国内一些汽车玻璃巨头如福耀集团、耀皮
集团、铁锚集团等进行洽谈，送汽车膜样品进行测试。随着与国内老客户加强合作及
新客户合作的落地，以及积极拓展国外客户，标的公司将进一步巩固客户资源，提升
品牌知名度，为产品的销售打下良好的基础。
2、市场竞争格局
PVB中间膜的应用范围较广，在国内主要被用于汽车、建筑、、光学器件。
家电制品等行业，预计未来随着下游需求的不断增长，我国
PVB中间膜市场的供需矛
盾仍将十分突出，主要体现在低端市场供给过剩、高端市场供给不足。
从市场竞争情况来看，国外厂家市场份额较高，国际巨头如积水化学、首诺、可
乐丽等垄断了高端产品市场，属于我国
PVB中间膜市场第一阵营厂商；国内厂家如皖
维皕盛、浙江德斯泰新材料股份有限公司、建滔（佛冈）特种树脂有限公司等公司已
经逐渐站稳中低端产品市场，并逐步向高端产品市场扩张，属于第二阵营厂商。其他
的国产中小厂商则在低端市场内展开竞争，产品市场知名度低，产业链配套差，市场
竞争力较弱。
PVB中间膜产品的生产厂家主要有：
A、积水化学工业株式会社（日本）
积水化学工业株式会社（日本）成立于
1947年，是全球知名的化工产业集团，主
营业务范围包括高机能塑料、环境与生活基础设施、住宅和医疗领域，其夹层玻璃中
间膜产品包括汽车级
PVB中间膜、建筑级
PVB中间膜等。
B、首诺公司（美国）
31
首诺公司（美国）成立于
1997年，原为孟山都公司化工事业部，2012年公司被伊
士曼化工（EastmanChemicalCo.）收购，主营业务包括建筑级
PVB中间膜、汽车级
PVB中间膜的生产、研发与销售。
C、可乐丽株式会社（日本）
可乐丽株式会社（日本）成立于
1926年，其旗下拥有树脂产品、化学产品、纤维
产品和功能材料等事业部门，主营业务包括
PVB树脂、PVB中间膜产品，涉及汽车级
PVB中间膜、建筑级
PVB中间膜、光伏级
PVB中间膜的生产、研发与销售。
D、建滔（佛冈）特种树脂有限公司和忠信（清远）光伏材料科技有限公司
建滔（佛冈）特种树脂有限公司位于广东省佛冈县，成立于
2003年，注册资本
700万美元，由建滔化工投资（香港）有限公司全资设立。忠信（清远）光伏材料科
技有限公司位于广东清远，成立于
2012年，注册资本
1,200万美元，由泰冠有限公司
全资设立，与建滔（佛冈）特种树脂有限公司同属于香港建滔化工集团。
上述两家公司的
PVB树脂粉年产量为
1.5万吨，拥有
PVB中间膜生产线
5条，
PVB中间膜年产能为
1,500万平方米（折合约
1.6万吨），是国内规模较大的
PVB树
脂粉供应商及
PVB中间膜生产商。
E、浙江德斯泰新材料股份有限公司
浙江德斯泰新材料股份有限公司位于浙江省台州市天台县，成立于
2006年，注册
资本
6,375万元，公司主营业务为
PVB中间膜的研发、生产和销售，其主要产品包括
建筑级
PVB中间膜、汽车级
PVB中间膜、光伏级
PVB中间膜。根据该公司
2019年披
露的招股说明书申报稿，该公司
2018年
PVB中间膜年产量为
1.46万吨。
F、湖州鑫富新材料有限公司
湖州鑫富新材料有限公司位于浙江省湖州市，成立于
1996年，注册资本
13,000万
元，公司主营业务为
PVB树脂、PVB中间膜的生产、研发与销售，公司于
2005年被
股份有限公司（股票代码
002019）收购，成为其全资子公司。该公司现有相
关产品为
PVB树脂粉和
PVB中间膜，其中
PVB树脂粉年产能
6,000吨，拥有
PVB中
间膜生产线
3条，PVB中间膜年产能
6,000吨。
G、天台县百赞塑胶有限公司
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天台县百赞塑胶有限公司位于浙江省台州市天台县，成立于
2008年，注册资本
5,000万元，公司主营业务为塑料
PVB、汽车装饰品、五金机械制造销售，其主要产品
包括塑料
PVB、汽车装饰品、塑料制品、橡胶制品等。
从目前市场竞争格局来看，国内厂商在产品综合性能、功能化及稳定性方面仍与
国外厂商存在着一定距离，高质量的原材料对厂商提高市场竞争地位起着重要的作用。
能否获得稳定、高质量的原材料直接决定着
PVB中间膜的产品品质的高低。PVB中间
膜主要原材料为
PVB树脂，而
PVB树脂的主要原材料为
PVA。
目前，首诺、积水、可乐丽等处于市场第一阵营的国外巨头均已形成
PVA-PVB树
脂-PVB中间膜的完整产业链，其用于生产
PVB树脂的
PVA均系自产，因此对原材料
PVA的各项指标的把控更为严格化、精细化，从而有效保证
PVB树脂及最终产品
PVB
中间膜的质量。该等产业链优势是
PVB中间膜产品品质的重要依托。
在国内第二阵营厂商中，浙江德斯泰新材料股份有限公司、建滔（佛冈）特种树
脂有限公司均未形成上述完整产业链，其以外购的
PVA自制
PVB树脂，再以自制的
PVB树脂生产
PVB中间膜。由于其对外购
PVA的各项性能指标的把控难以做到精细
化和严格化，因此其自制的
PVB树脂及最终产品
PVB中间膜的质量与上述第一阵营存
在差距；而标的公司的
PVB树脂主要由上市公司生产提供，上市公司目前已形成
PVA-PVB树脂的产业链，本次交易完成后，上市公司将成为第二阵营厂商中唯一打通
PVA-PVB树脂-PVB中间膜的完整产业链的企业。得益于上述产业链优势，上市公司
生产的
PVB树脂质量较高，在透明度、熔融指数、粘度等多个主要性能指标上均表现
优异，PVB树脂国家标准目前正在起草过程中，上市公司担任牵头起草单位。报告期
内，上市公司的
PVB树脂主要向标的公司供应，另有少部分向信义玻璃等国内知名企
业供应。
标的公司与上市公司合作多年，系上市公司
PVB树脂业务的第一大客户，双方已
形成长期稳定的合作关系。上市公司将在同等条件下优先向标的公司供货。因此，标
的公司在原材料方面具有质量高、供应稳定的竞争优势，从而能够持续稳定生产高质
量的
PVB中间膜，进一步打开市场，提升市场占有率。
综上所述，标的公司历史期间产销量持续提升，业绩持续向好，未来随着新生产
线的建设，产能逐步扩大，且标的公司凭借着高质量的产品已与下游客户建立了稳定。
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可持续的合作关系，并不断拓展新客户，保障了标的公司产品的销售。因此，标的公
司的业绩承诺具有可实现性。司的业绩承诺具有可实现性。
二、本次交易作价对应
2021年净利润的市盈率高于同行业平均水平的原因
（一）皖维皕盛与可比上市公司所属细分行业不同，且皖维皕盛处于高速发展的
“成长期”，而可比上市公司已处于成熟阶段
目前，国内尚无以
PVB中间膜作为主业的上市公司，因此选取主要产品类似或相
近的上市公司、及作为可比上市公司。根据中国证监会《上
市公司行业分类指引》，皖维皕盛与可比上市公司、及均属
于“橡胶和塑料制品业”（行业代码：C29）行业大类，而各自细分领域则有所不同：
主要产品为
BOPET膜及
BOPP膜等，主要应用于各类印刷品、包装膜的生
产制造；
